/故事二/
　　资产减值上市公司业绩下滑超预期
　　在每一份标准审计意见的审计报告中，注册会计师往往会写出这样的审计意见：“公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了公司基准日的合并及母公司财务状况以及年度的合并及母公司经营成果和现金流量。”
　　但在会计准则运用中，本身就涉及到许多主观判断。特别是对八大资产减值的处理，许多时候都必须依靠财务人员估计。即使是注册会计师，面对一些资产减值处理，也无法取得直截了当的证据，证明上市公司对资产减值的会计处理不合理。这样一来，资产减值准备往往成为上市公司合理平滑业绩的最佳选择。
　　2008年年底，大宗商品市场一蹶不振；相关上市公司因此大规模对存货计提减值准备。2009年，随着大宗商品市场回暖，这些公司又将减值准备转回，造成业绩环比大幅上升。
　　而本次上市公司业绩变脸潮，资产减值准备也成了一个重要原因。
　　例如汉王科技，原预亏3.5亿~3.6亿元，1月30日修正后增亏至4.25亿~4.35亿元，公司称主要是“对相关原材料、半成品的处置方式进行调整，并对相关存货补充计提跌价准备，计提坏账准备较预计增加”。
　　从事泛酸钙VB5生产的鑫富药业原本预亏9100万~9600万元，1月30日同样向下修正了业绩。修正后改为预亏2.15亿~2.2亿元，原因之一是“2011年底公司对相关资产进行了减值测试，预计计提减值准备共计1.53亿元”。
　　而去年钢铁行业虽然寒冬难捱，但除了鞍钢和韶钢外，多数钢企仍有盈利。1月31日，韶钢松山发布业绩预告称，2011年预计亏损约为11.7亿元。其中有3个原因引人注意：一是由于国内钢铁行业产能过剩和国内外经济增速放缓等长期化趋势的影响，公司以前年度形成的未弥补亏损预计难以足额弥补，因此公司决定本年度予以转回递延所得税资产而大幅增加亏损；二是计提存货减值准备；三是淘汰落后产能而拆除部分设备，发生了资产减值及报废损失。
　　一券商行业分析师告诉记者，对于一些出现暂时经营困境的公司来说，有时候往往有这样的心理：既然注定今年亏损，那么也不在乎亏多亏少。“经营最困难的时候往往是清理资产的最佳时节，这时候把该甩的包袱甩掉，以后就可以轻装上阵了。像韶钢，递延所得税资产可以在2011年年报中转回，留到2012年中报再转回也未尝不可。而如果以后公司经营发生好转，资产减值准备以后又转回，为以后利润暴增腾挪出空间。因此这些被资产减值拖累业绩的公司反而值得关注。”
　　仍以云铜为例。2008年，云铜税前亏损高达30.76亿元，其中资产减值损失高达17.83亿元（主要为存货跌价损失）。2009年，云铜实现税前盈利4.69亿元，当年公司资产减值损失仅有4999.6万元（主要为坏账计提）。
　　/故事三/
　　偶然事件公司业绩大起大落
　　天有不测风云。有时候上市公司业绩忽然由喜转忧与行业无关，却与一些突发事件有关。
　　1月30日，海源机械对原来的业绩预告进行修正：公司原预计净利润同比增长20%至40%；本次修订为“预计2011年度净利润约为4400万元至4900万元，同比下降20%至30%”。
　　海源机械指出，公司业绩由增转降，主要原因是受洛阳龙羽格锐建材有限公司与公司合同纠纷案判决结果影响。虽然公司已经提出了上诉，但是仍然按照谨慎性原则，全额计提预计负债2007.39万元。另外部分2011年第四季度提货的客户将推迟到2012年才能提货，致使相关销售收入确认也将推迟到2012年，导致2011年度经营业绩低于同期预计水平。
　　与海源机械情况类似的还有天虹商场。1月30日，公司发布的业绩修正预告称，预计2011年归属于上市公司股东的净利润为盈利5.58亿~6.06亿元，同比增长15%~25%。在去年10月27日的三季报中，天虹商场原本预计公司全年净利润将同比增长25%~50%。
　　天虹商场方面称，业绩向下修正的主要原因是“溧阳天虹经营场地的出租方溧阳丰联置业发展有限公司不能全面适当地履行合同义务，对溧阳天虹经营造成重大影响及损失。为避免损失进一步扩大，公司自2011年11月2日起停止溧阳天虹的营业。员工赔偿、供应商赔偿和未摊销完的装修费约3500万元计入当年损益，导致归属上市公司股东的净利润增幅较原预计下降。”
　　不过尽管上述事件的发生均为偶然，海源机械与天虹商场的二级市场表现却各不相同。海源机械在修正业绩当天还收出一根阳线，随后每日小阴小阳，目前股价已经有所企稳；而天虹商场却在业绩修正当天暴跌6.72%，其后还一度创下调整新低。
　　在这一类偶然性事件中，也有一家公司虽是向上修正业绩，却引起了市场纷纷猜测。1月31日，京东方A将其原本业绩预告2011年度预亏30亿元，改为盈利3亿~5亿元；原因是转让鄂尔多斯市京东方能源投资有限公司股权项目可获得36亿元投资收益，但公司尚不能确认是否计入2011年。
　　北京一位资管人士指出，从去年年底以来，A股市场已经经历了一轮较大程度的调整。“在许多公司、特别是中小板创业板公司股价已经创出历史新低时，市场对这些利空因素的敏感性已经降低。另外，长期来看，这些偶发性因素也不会影响上市公司的投资价值。而如同诉讼预提负债之类的事件，与资产减值准备有些相似，以后也有可能转回。因此这类公司反而有可能在利空释放后迎来较好的投资机会。”
　　重点公司
　　实体经济最寒冷的时候，往往是资本市场春风解冻之时。和2008年年底相似，春节后，多数抛出“业绩炸弹”的公司并未加速下跌，股价反而止跌回稳。
　　◆韶钢松山
　　巨亏非经营原因缘于会计处理
　　公司是广东省最大的钢铁企业，销售主要以广东市场为主。2011年中期公司近80%的销售收入来源于广东省。
　　受行业不景气影响，韶钢2011年全年经营都表现不佳。上半年净利润同比下滑46.82%；第三季度每股微亏0.02元。而刚刚发布的公告显示，2011年公司全年将出现11.7亿元亏损。
　　但公司去年四季度的巨亏并非经营原因，而是与公司会计处理有关。从公司生产经营来看，四季度各月产量仍基本稳定。假定12月产量维持11月水平不变，四季度产量环比三季度还有小幅增加。
　　公告显示，韶钢松山2011年四季度巨亏主要来自于三个原因：一是公司决定本年度予以转回递延所得税资产而大幅增加亏损，截至去年9月30日，公司递延所得税资产金额为3.56亿元；二是计提存货减值准备；三是淘汰落后产能而拆除部分设备，发生了资产减值及报废损失。
　　尽管公司爆出巨亏，但其股价近日并未有太大波动，其中一个重要原因是公司股价已经大大低于每股净资产。即使去年每股巨亏0.70元后，净资产仍有2.80元，与现在股价持平。
　　而韶钢松山之所以选择这时大规模“清理资产”，或许与宝钢集团重组韶钢集团进程有关。去年12月30日，公司发布公告称，国务院国资委出具文件，同意宝钢集团有限公司无偿接收广东省国资委持有的韶钢集团51%的国有股权。目前宝钢集团正在等待证监会相关审批。一旦股权划转完成，宝钢集团将成为公司的实际控制人。
　　兴业证券指出，韶钢纳入宝钢旗下，其正面作用在于韶钢作为宝钢集团在南方市场的重要布点之一，公司在原燃料和销售渠道两方面都有望纳入宝钢系统。长远看，由于宝钢集团旗下拥有宝钢股份、八一钢铁等多家上市钢企，不排除集团在未来对旗下上市钢企进行整合。
　　◆华北制药
　　维C价格或迎拐点
　　华北制药为老牌原料药企业。公司因2011年主要产品维生素C和国家基本药物价格大幅下降等导致四季度经营亏损。但2011年土地收储收益约4.9亿元将增厚利润。2011年公司累计净利润与上年相比下滑将不超过50%。
　　德邦证券在去年年底对公司进行调研后指出，公司经营状况已经到达冰点。主要原因之一在于整个维生素C的格局目前来看仍处于供大于求的局面——全球维生素C年需求量为12万吨；而我国维生素C五大家族的总产能就有13万吨左右，这也造成维生素C价格直线下滑。
　　但是德邦证券指出，从历史周期、库存周期等诸多因素综合考虑，2012年下半年维生素C价格有望迎来拐点，当前的价格已经是一个低点。
　　另外，公司还在去年10月底提出了向冀中能源集团增发3.5亿股定向增发的方案，增发价为8.53元/股。经过了四季度大幅下跌，公司股价已经较这一价格折价约23%，具有较大的安全边际。
　　◆西部材料
　　受政策扶持下游需求旺盛
　　1月20日，西部材料向下修正业绩：预计亏损1900万~2400万元。在去年三季报中，公司预计业绩同比下降60%~90%。
　　公司主营业务均属新材料范畴，包括钛材、钛钢复合板、不锈钢纤维毡、银铟镉控制棒，面向航空、化工、核电、火电领域，满足核电发展、节能减排、除尘脱硫等需求，受到国家政策的支持，未来将以钛及稀有金属复合材料（钛钢复合板）为主导产品，其中钛材将成为未来的主要收入及利润来源，目前稀有金属复合材料仍是公司最大的利润来源。
　　根据公告，公司业绩低于预期的原因较多：一是科研项目拨款600万~900万元未按时到位；二是市场低迷，2000万元的合同未能执行完毕；三是预计能产生约700万元收益的房产处置因故未能实现；四是白银价格下跌，计提跌价准备250万元；五是IPO项目“稀有难熔金属板带材生产线”投产转固，折旧增加但产能释放有限导致业绩亏损。
　　但是西部材料近期走势强劲，业绩预亏前甚至拉出涨停。作为有色金属类公司，西部材料的走势体现了周期股典型的“业绩低点反而是反弹起点”的特点。
　　浙商证券指出，下游电力、化工、石油、军工等行业的旺盛需求将是扭转公司业绩的关键。预计2012年公司可实现扭亏为盈，每股收益达到0.05元。
 

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